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        4月地方債發行量環比銳減 利率超額上浮

        來源:全景網 瀏覽次數: 日期:2019-05-06 09:06

        記者 黃斌 北京報道

        地方政府債的發行量在4月份大幅回落。財政部5月5日公布的統計數據顯示,4月份各地組織發行地方政府債券2267億元,僅約為3月發行規模的三分之一。

        另一值得關注的是,4月發行利率出現超額上浮現象,較下限上浮超過40BP,打破今年地方債上浮利率25BP至40BP的限制,創下今年地方債上浮利率新高。例如,4月9日內蒙古發行的10年期土地儲備專項債和收費公路專項債,以及4月15日黑龍江發行10年期一般債,發行利率均較下限上浮了50BP。

        光大證券首席固收分析師張旭5月5日對21世紀經濟報道記者表示,截至4月末,新增債的發行進度已經達到了全年新增限額的42%,亦顯著超過往年的水平。“雖然4月發行量回落至2266億元,但也處于較高的水平。”

        “發行量的適度回落是正常的現象。如果繼續按照一季度新增債的發行速度推進,那么全年的額度將在今年7月份用光,這也是不正常的。相反,在發行過程中適當"減速",有助于平衡年內各月之間的發行規模,并且還可以提高資金使用效率。”張旭說。

        一季度放量發行

        今年的地方政府債發行,發得比往年早。2018年底,財政部提前下達了部分2019年新增地方政府債務限額13900億元,其中,一般債務5800億元,專項債務8100億元。

        之后,地方政府債在一季度放量發行。今年1-3月份,地方政府債發行量分別為4180億元、3642億元和6245億元,總量高達14067億元,較去年同期增長了約5.4倍。

        在一季度合計發行1.4萬億后,4月地方政府債發行規模已降至2267億。

        “在過去幾年中,各地多數在5月左右調整預算并陸續啟動當年的地方債發行,導致地方政府債券發行使用進度偏慢,出現上半年無債可用、下半年集中發債的情況。”張旭對記者表示。

        北京某股份行金融市場部人士對21世紀經濟報道記者表示。該人士稱,今年地方債發行還出現過一個“小插曲”,導致地方政府債一度過熱。

        “財政部去年為了讓地方政府債順利發行,窗口指導各地發行時的利率要在基準的基礎上加40BP。”該股份行金融市場部人士5月5日對記者表示,“但到了今年1月,伴隨著貨幣寬松,市場出現一定程度的"資產荒",銀行開始搶購地方政府債。”

        例如,1月25日河北省發行的專項債“19河北債02”,其認購倍數達到了52.74倍。

        1月底,財政部調整了利率上浮的要求,由上浮40BP改為上浮25BP-40BP,市場搶購的情形得以逐漸降溫。

        近10只利率上浮超40BP

        據21世紀經濟報道記者不完全統計,4月份共有近10只地方政府債發行利率上浮超過了40BP。

        如4月9日,內蒙古發行10年期土地儲備專項債和收費公路專項債出現發行利率較下限上浮50BP的情況;4月15日,黑龍江發行10年期一般債,發行利率較下限上浮50BP;4月16日,吉林共發行6只地方政府專項債,其中3只債券發行利率較下限上浮50BP,1只上浮了48BP等。

        據統計,4月份,地方政府債總平均利率3.63%。而在3月份,總平均利率3.38%——4月發行利率有所上行。對這一現象,市場人士均認為頗為正常,其主要干擾因素是4月份國債利率的加速上行。

        “前期執行過一段時間"40BP保護性利差"的政策,這主要是為了保持地債和國債之間的合理利差,推動地債發行。但是,這并不是說不允許利差超過40BP。”張旭對記者表示,“4月份國債收益率出現了一定的波動,此時地債與國債間利差的拉大也是正常現象。”

        “4月份市場一直在期待降準,但被央行辟謠,之后MLF沒有足額續作,說明之前較為寬松的貨幣要往回調了。”前述股份行金融市場部人士表示,“銀行配置盤的需求亦隨之回落,對地方債的利率有了更高的要求,于是出現超過基準40BP以上的情形。”

        近日財政部公布了全國各省市的財政困難系數,引起市場廣泛關注。其中,財政困難系數最低的為北京市20,青島、上海、寧波、廈門四地的財政困難系數均在30以下;而財政困難系數最高的是青海省,系數高達90,寧夏、西藏、甘肅三地的財政困難系數均高于80。

        這一困難系數的出爐,是否會成為市場衡量各地財政實力的指標,進而對未來地方政府債發行造成影響?

        “財政困難系數的全稱為均衡性轉移支付財政困難程度系數,主要由"保工資、保運轉、保民生"支出、地方標準財政收入、標準收支缺口、標準支出這四個指標決定。”張旭認為,“該系數并非各省信用風險的代理變量,因此與各省發債成本之間也沒有一一對應的關系。隨著地方政府債券市場日趨成熟,未來地方政府債券一、二級市場的定價將會更加市場化,債券的定價將會更好地反映出供需雙方的訴求。”

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